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      湖南丽臣IPO:引进技术成自主研发? 毛利率远低于同行

        随着湖南丽臣披露IPO招股书拟冲击A股上市,近年两极分化明显的日化行业,再度迎来一位特殊的选手。

        湖南丽臣与其他日化品牌不同的是,公司核心产品为洗涤剂的原材料表面活性剂,近年才以B端业务为基础,拓展至C端的品牌业务。

        公司位列中国表面活性剂前三强,年营业收入接近20亿元,但毛利率远低于同行业综合水平,且近年应收账款和存货规模飙升。

        湖南丽臣品牌业务转型,顺应了近年生产商与品牌商业务互动的趋势。不过,近年2C业务进展并不顺利,营业收入下滑且整体陷入亏损。

        毛利率远低于同行

        9月18日,湖南丽臣实业股份有限公司(简称“湖南丽臣”)披露IPO招股书,拟登陆深交所中小板募资9.37亿元,主要用于产能建设及补充流动资金。

        目前,公司表面活性剂年产能约30万吨,主导产品2019年排名行业前三,作为洗涤用品的核心原材料销售给宝洁、蓝月亮、纳爱斯等企业。

        原材料业务之外,公司近年还直接参与洗涤用品业务,一边推出自有品牌马头、光辉、贝花等,主攻湖南本地市场,一边给日化巨头宝洁、益海嘉里、和黄白猫等客户提供OEM代工。

        2017年-2019年及2020年上半年,公司营业收入分别为18.05亿元、18.35亿元、19.93亿元、9.98亿元,归母净利润分别为5176.06万元、8939.82万元、1.31亿元、8452.78万元。

        报告期内公司营业收入增长乏力,2017年-2019年复合增长率仅为5%,但归母净利润复合增长率接近60%,主要原因是,公司综合毛利率从15.78%增长至19.50%。其中,表面活性剂毛利率增长幅度较大,从14.95%增长至18.84%;洗涤用品的毛利率则维持稳定。

        不过,斑马消费梳理后发现,公司核心产品表面活性剂的毛利率仍然大幅低于行业整体水平。2017年-2019年,赞宇科技(002637.SZ)、天赐材料(002709.SZ)等同行表面活性剂业务的平均毛利率分别为17.83%、18.96%、23.82%。

        隐藏技术引进事实

        湖南丽臣在IPO招股书中表示,公司“自20世纪80年代开始,聚力于表面活性剂的研发生产,成为国内首家实现AES工业化生产的企业。”

        但实际情况并非如此。公司在其官网介绍发展历程时披露,公司1984年从意大利引进表面活性剂AES工业化生产线,1995年与英国奥布莱-威尔逊公司合资,较先在国内推出AES铵盐系列产品,2000年成功地开发了复合铵盐系列产品。

        公司的几家核心子公司丽臣奥威、上海奥威、广东奥威,应该都是脱胎于与奥布莱-威尔逊公司的合作。

        湖南省商务厅的一份公示显示,1996年6月英国奥布莱-威尔逊有限公司与湖南丽臣实业总公司合资设立的湖南丽臣-奥威实业有限公司,是最早在湘注册的英资企业。

        不知何故,奥布莱-威尔逊公司已经从合作中全面退出。启信宝显示,丽臣奥威、上海奥威、广东奥威均为湖南丽臣全资子公司,奥布莱-威尔逊公司也未持有拟上市公司股份。

        湖南丽臣在招股书中,对引进生产线及生产技术等内容,均未提及,甚至将之包装为自主研发技术。

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