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      老白干“并购扩张”能走通吗?营收下滑严重 管理费用连续增长

        上半年老白干酒以23.8%的营收下滑幅度在17家白酒公司中位列倒数第四名,介于金种子酒迎驾贡酒之间,净利润下滑幅度更是达到近40%,是受疫情影响最严重的几家酒企之一。

        老白干酒在河北省内市场并不强势,2017年市占率仅为11%,通过并购丰联酒业,迅速做大规模,营收从之前的20多亿一举突破40亿。

        但是并购也带来不少问题,丰联旗下文王、板城、武陵、孔府家等小酒企规模本身较小,每个系列又自带众多产品线,这使得并购后老白干酒产品体系变得“臃肿”不堪。

        另一方面,并购将原来公司的人员及经销商渠道悉数带进了上市公司,2018年起连续两年老白干酒的管理费用都超过营收增速。如何有效整合,仍是摆在老白干面前的一道难题。

        老白干酒营收下滑严重 占比超一半的100元以下产品仍未止血

        老白干酒上半年实现营业收入14.9亿元,同比下滑23.8%;实现净利润1.2亿元,同比下滑39.6%。

        分季度来看,一季度实现营收7.6亿元,同比下滑34.2%;二季度实现营收7.4亿元,同比下滑9%,降幅有所收窄,但依然未转正。

        根据老白干酒的划分,高档产品涵盖从100元到千元以上的产品,中档产品则为40-100元,40元以下为低档产品。

        上半年高档、中档、低档酒分别实现营业收入6.7亿元、3.6亿元、3.8亿元,分别同比增长0.39%、-37.9%、-33.2%。二季度高档酒增长9.9%,中低档酒则继续下滑,分别下滑27.7%和7.9%。

        从总体来看,占比达到52%的中低档酒在疫情下严重失血,二季度仍未止跌。高档酒二季度增速得到恢复。尽管高档产品收入未出现下滑,但是销量出现严重萎缩,销量同比下滑近21%。

        值得注意的是,上半年老白干酒净利润下滑幅度远超过营收,主要是因为各项费用下降幅度不及营收,上半年销售费用为4.5亿元,下滑11.8%,财务费用则由上年-74万元变为678.2万元。这导致净利率下降2个百分点至7.87%。

        老白干酒净利率低主要是因为毛利率较低,再加上费用投入较大所致。2019年与2020年上半年,老白干销售费用率分别达到25.8%及30.3%,较高的销售费用率压缩了净利润。

        而另一方面,老白干酒的毛利率本身就不算高。2020年上半年毛利率为63.9%,排倒数第五;7.87%的净利率则在17家白酒公司中排倒数第三,仅高于亏损的金种子和顺鑫农业

        较低的毛利率及净利率从另一个侧面说明,老白干酒产品结构仍以中低价产品为主。

        与老白干酒毛利率相近的迎驾贡酒主要市场在安徽省内,占据的是70-100元价格带,70元以下产品占到营收的40%。另一家金徽酒100元以下产品则占到营收的64%。

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